景氣度回落



銀河證券指出，在需求端，國內石油化工產品需求總體乏力，基本維持低速增長；另一方面，在供給端，國內石油化工行業(yè)出現(xiàn)了新一輪投資熱，產能擴增速度遠超需求增速，帶來供給的大量增加，結構性產能過剩問題進一步凸顯，行業(yè)競爭更趨激烈。受供需矛盾加劇影響，國內石油化工行業(yè)景氣度將有所回落。



具體而言，從需求端來看，2018年，國內成品油需求3.20億噸，較上年略有下降。其中，除煤油需求同比增長13.05%外，汽油需求已經連續(xù)三年維持低速增長，柴油需求甚至下降了6.48%。銀河證券認為，受經濟增長放緩、工業(yè)化進入中后期等因素影響，我國主要石化產品的市場需求增速將放緩，維持低速增長。

不過，在需求持續(xù)放緩的同時，石化產品的供給端卻迎來了一波大幅增長。今年4月23日，國際能源署（IEA）發(fā)布的《石油市場報告2019》顯示，2024年前，煉油行業(yè)面臨著一大波新增產能，煉油能力凈增長約900萬桶/日，屆時中國將超過美國成為全球煉油能力最大的國家。



在此背景下，石化行業(yè)上市公司的業(yè)績也開始顯露疲態(tài)。以中信石油石化行業(yè)（不包括中國石油、中國石化）的42家上市公司為樣本，營收的同比增速從2018年的18.48%下滑至今年一季度的7.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤的同比增速則從2018年的69.22%驟降至今年一季度的-26.4%。



下游有望受益



石化行業(yè)景氣度的回落，有望使下游加工環(huán)節(jié)直接受益。以改性塑料行業(yè)為例，銀河證券指出，受到聚丙烯、聚碳酸酯等產能嚴重過剩影響，未來競爭將趨向白熱化，價格將會有較大下降空間，產業(yè)鏈利潤將向下游塑料加工環(huán)節(jié)轉移，有助于提升改性塑料行業(yè)的整體盈利水平，國恩股份、金發(fā)科技等行業(yè)龍頭公司有望受益。

以國恩股份為例，2018年，公司以新材料一體化生產綜合性平臺為核心，輕量化材料和功能性材料業(yè)務兩翼齊飛，全面推動新材料在各領域應用業(yè)務的協(xié)同發(fā)展，并向下游擴展，深入布局體育草坪業(yè)務，啟動光顯材料項目和專用汽車和特種車輛改裝項目，各項業(yè)務均取得大幅增長。